京津冀加快推进大气污染治理
京津冀大气污染防治拟实施新举措。北京今年计划投入165.4亿元用于大气污染治理，聚焦治理散煤、高排放车、城乡结合部三大领域。天津将进一步削减煤炭消费总量，到2020年PM2.5浓度比2015年下降25%。《河北省大气污染防治条例》也于1月25日正式发布，将于3月1日起施行。
明确大气污染治理目标
在日前举办的“推进大气污染治理和水环境建设”新闻发布会上，北京市环保局总工程师于建华表示，北京正在会同相关省区市牵头编制京津冀和周边地区大气污染防治的中长期规划，明确区域大气污染治理的时间表和路线图，推进京津冀三地统一实施机动车国五排放标准。
北京计划今年投入165.4亿元用于治理大气污染，并提出年末PM2.5浓度下降5%左右的目标。
据介绍，今年北京市治理大气污染将打响三大战役，主要围绕治理散煤、高排放车、城乡结合部展开。今年北京将实施400个村煤改清洁能源，完成3000蒸吨左右燃煤锅炉清洁能源改造；再淘汰退出300家污染企业，提前一年完成五年淘汰退出1200家的目标。同时，2016年将修订《北京市空气重污染应急预案》，完善预警启动条件。
针对机动车治理，于建华表示，高排放车是重点。2016年将再淘汰20万辆高排放的老旧车，力争出台实施第六阶段车用燃油地方标准，全市新能源车推广应用规模累计达到5万辆。
于建华表示，京津冀联手治理大气污染已经成为共识。去年11月底，京津冀三地环保厅局签署了《京津冀区域环境保护率先突破合作框架协议》。今年，北京将进一步深化区域大气污染联防联控。
多举措推进大气污染治理
作为京津冀大气污染治理重点区域的天津、河北，也在近期提出今年大气治理的明确目标。
天津市在政府工作报告中提出，未来天津将进一步削减煤炭消费总量，中心城区、滨海新区核心区实现无燃煤化。天津将全面加强大气污染防治，进一步削减煤炭消费总量，到2020年，PM2.5浓度比2015年下降25%。
将于今年3月1日起正式实施的《河北省大气污染防治条例》提出，县级以上人民政府应当优化产业布局，逐步将钢铁、水泥、平板玻璃、化学合成制药、有色金属冶炼、化工等重污染企业搬出城市建成区和生态红线控制区。在完成落实技术改造措施和达到排放污染防治标准要求后，迁入工业园区。
设区的市人民政府应当根据大气环境质量改善要求，将不低于城市建成区面积80%的范围划定为高污染燃料禁燃区。《条例》要求县级以上人民政府除热电联产外，禁止审批新建燃煤发电项目。同时对产能严重过剩行业、大气重污染企业，将实行阶梯排污收费、差别信贷、差别水价、惩罚性电价等措施。
此外，《条例》规定，应建立京津冀大气污染预警联动应急响应机制，统一重污染天气预警分级标准，加强区域预警联动和监测信息共享，促进大气污染防治联防联控。
分析人士认为，京津冀各省市在今年地方“两会”上对大气污染防治提出新目标，聚焦严控燃煤污染、工业污染防治、高排放车治理，将在煤炭清洁化利用、机动车尾气治理、环境监测等多个领域利好大气治理相关上市公司。
京津冀环保概念股一览
先河环保(京津冀本地)、科林环保(工业粉尘治理)、聚光科技、天瑞仪器、雪迪龙(监测仪器)，中电远达、科融环境、龙源技术(脱硫脱销)，尾气排放的治理：银轮股份、海越股份、威孚高科等。(中国证券报)
先河环保:前三季度利润增长40%,未来业绩增长有保障
先河环保 300137
研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2015-10-28
结论与建议:
公司今日发布2015Q3报告,报告期实现收入3.79亿元(YOY+54.78%),实现净利润0.48亿元(YOY+40.4%),单季度看,公司3Q实现收入1.08亿元(YOY+5.72%),实现净利润0.23亿元(YOY+0.29%),符合预期。公司营收大幅增长主要是因为合幷广州科迪隆及广西先得公司所致。展望未来,随着《生态环境监测网络建设方案》出台,提出到2020年,全国生态环境监测网络基本要实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,数据共享,初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络,公司主导环境监测产品有望取得持续增长。
我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元(YOY+62.26%)、1.52亿元(YOY+30.5%),EPS0.34、0.44元,当前股价对应15、16年动态PE65X、50X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价25元(2016年动态PE57X)。
业绩稳步增长,环境监测业务有望持续增长:公司Q1-3收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产幷募集配套资金项目实施完毕,公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。财务指标看,公司Q1-3综合毛利率47.22%,同比下降2.16pct,综合费用率26.91%,同比3.29pct,费用率控制良好。随着《生态环境监测网络建设方案》出台,公司作为环境监测领域的龙头企业有望抓住机遇,积极拓展新市场,业绩有望持续增长。
签署18亿VOCs污染治理PPP协议,未来业绩增长有保障:公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议,公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务,包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开,整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响,表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验,提升行业影响力;其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目,有望成为标杆示范工程项目,加速行业PPP项目进展;项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。
VOCs污染治理行业迎来春天:VOCs是形成PM2.5的重要前提物,若不得到妥善治理,空气质量难言提高。我国VOCs排放量位居世界第一,其绝对排放量比二氧化硫、氮氧化物和粉尘都要高,每年超过2000万吨。
15年8月29日新修订的《大气污染防治法》已将VOCs纳入监管范围,提出要引导排污企业从源头开始控制,目前排放标准也正在制定当中。
15年6月《挥发性有机物排污收费试点办法》出台,石油化工及包装印刷行业将从10月份开始征收VOCs排污费,政府征收排污费然后支付治理公司治污费用幷加以一定的补贴,能够有力推动VOCs的治理工作。据统计“十二五”末期VOCs市场规模将超过815亿元,而“十三五”期间,其市场规模将超过1400亿元,随着相关政策利好不断兑现,VOCs治理在2015-2017年迎来春天,估计工业企业及工业园区VOCs监测设备需求将超过600亿元。
盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元(YOY+62.26%)、1.52亿元(YOY+30.37%),EPS0.34、0.44元,当前股价对应15、16年动态PE65X、50X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价25元(2016年动态PE57X)。
聚光科技研究报告:VOCs大单落地,重申高增长逻辑
聚光科技 300203
研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2015-12-29
超大单验证逻辑:我们在今年10月的VOCs监测深度报告中就提出多重政策推动VOCs市场不断发展,排污费征收将成为点燃VOCs监测市场的重要催化剂,而聚光科技作为国内VOCs监测技术最领先企业必将豪享行业盛宴。此次与如东经开区合同包括1.36亿点、面、区VOCs立体监测网络和1.75亿企业LDAR检测,作为公司成立以来监测领域最大订单具有重大意义!
如东模式有望全国推广:此订单模式为政府和园区向公司采购监测数据,与过去的设备销售模式相比盈利的持续性稳定性更强。环保部财政部近日印发的《关于支持环境监测体制改革的实施意见》将第三方监测列为环境监测行业改革重点,公司紧跟政策脚步反应灵敏,如东模式未来有望全国推广!
治理值得期待:2015年以来公司通过大单不断向绿色智慧城市供应商转型,在手订单超23亿。如东项目通过建立开发区污染排放源清单,通过特征污染物数据分析,实现污染排放源追踪靶向治理,是公司从工业园区环保大数据向环境治理领域延伸的重要基点,未来将逐渐拉动公司生态环境治理等板块业务的有机增长!
盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS至0.58、1.02、1.51元,对应PE63.07、35.86、24.23倍。定增后继续扩张之路已经开启,收购安谱试验和三峡环保之后仍将有8亿可用现金在手,进一步的外延仍可期待,维持“买入”评级!
风险提示:应收账款风险;订单项目拓展不及预期。
天瑞仪器:质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开
天瑞仪器 300165
研究机构：海通证券 分析师：何继红 撰写日期：2015-10-23
投资要点:
公司10月22日晚间发布了2015年三季报。(1)前三季度,收入2.22亿元、同比增1186.28万元、增幅5.65%;归母净利润4052.65万元、同比减253.87万元、减幅5.9%(扣非后同比增18.63%)。(2)归母净利润减少的主要原因在于,去年同期省级重大科技成果转化项目“手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化项目”于2014年8月14日通过验收,专项引导资金转入营业外收入900万元,增加了当期的利润。(3)自2015年5月完成对天瑞环境(原问鼎环保)收购以来,天瑞环境实现营业收入3081.03万元(其中3季度1716.4万元)、税后净利润644.81万元(其中三季度301.83万元)。
传统主营需求仍处低迷,但运营效率有所提高。(1)若剔除天瑞环境并表影响,则2015年2、3季度单季度主营收入分别下滑4.24%和18.53%,前三季度累计主营收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞环境并表和去年科技成果转化900万元高基数的影响,则2015年前三季度累计归母净利润大致同比下滑3.77%。(3)主营收入持续下滑显示传统主营需求仍处低迷,归母净利润下滑幅度小于收入下滑幅度,显示运营效率有所提高。
质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开。(1)基质辅助激光解析电离飞行时间质谱(MALDI-TOF-MS)目前已完成第二代样机试制开发,为小批量生产做准备。公司与首都医科大学附属北京同仁医院签订了合作开发MALDI-TOF-MS微生物鉴定数据库协议,与中国疾病预防控制中心传染病预防控制所签订了课题合作协议。MALDI-TOF-MS的机电模拟检测正在进行之中,并根据反馈意见进行技术调整。同时,公司正在积极准备CFDA认证的相关材料。(2)MALDI-TOF应用于微生物检测具有简单、快速、经济等优点,在临床、疾控、检验检疫、食品药品等领域有广阔的应用前景。(3)公司包含MALDI-TOF质谱在内的多款重点产品已申报了中国分析测试协会2015BCEIA金奖项目,而BCEIA2015将于2015年10月27-30日在北京国家会议中心举行,结果值得期待。
长线好品种,且行且珍惜,维持买入评级。(1)外延扩张稳步前行,“大健康+互联网”战略布局蓝图初现;自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔,2015BCEIA金奖值得期待;首期员工持股计划的推出和执行有利于一致各方利益,促进公司长期、持续、健康发展。(2)在后续潜在的外延扩张陆续落地之前,我们暂维持在首次报告中的盈利预测,即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元,预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元,2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%,对应最新股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。(3)目标价方面,考虑到三季报跟期初的净资产比较仅变化约0.2%,出于观点连续性的考量,我们仍维持上次报告中的目标价,即结合国内外可比公司估值情况,建议按照6倍左右的市净率来估算合理价值,对应目标价38.70元,公司上一交易日收盘价19.80元,对应PB水平3.07倍,维持买入评级。
主要不确定因素。二级市场系统性风险;传统业务复苏受制于宏观经济形势;并购标的业绩增长和新业务的拓展具备不确定性。
雪迪龙:环境监测行业龙头,加速布局全国市场
雪迪龙 002658
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2015-12-04
近期公司在全国各地设立分公司,加速布局全国市场。今年是新环保法全面实施的一年,执法严格推动环保潜在需求的释放,监测将是行业最先受益者。作为环境监测的龙头企业,监测业务有望持续快速增长,此外公司以监测(检测)为主线通过不断收购、参股、合资等方式完善产业布局,横向涵盖空气、水质、VOCs 排放等检测技术,纵向延伸至环境治理、环境信息及环境大数据领域幷融合互联网技术打造专业化综合型的智慧环保平台。
预计公司2015、2016年分别实现营收10.02亿元(YOY+35.22%)、13.23(YOY+32.03%),实现净利润2.76亿元(YOY+38.85%)、3.33亿元(YOY+20.59%),EPS0.46、0.55元,当前股价对应2015、2016年动态PE59X、49X,尽管估值较贵,但考虑行业景气度及未来外延扩展预期,给予“持有”建议,目标价30.0元。
构建全国销售网络,增强运维能力,提升产品市占率:近期公司陆续在广州、四川、河南等地设立分公司负责当地的产品销售、市场推广及售后服务等。设立分公司可以更好地在当地开展经营、承接项目,有利于拓展市场,提高公司产品在该地区的覆盖率和市场占有率。目前公司已经在全国设立了54处营销和技术服务中心,配备近500名专业服务人员满足客户个性化需求,提供专业化服务,在存量市场开辟了稳定的收入来源。运营服务是为客户提供综合解决方案的重要一环,在提高客户忠诚度的同时,又提升了单位客户资源的产值,在存量市场开辟了稳定的收入来源。
完善监测产业链,打造综合型智慧环保平台:根据《生态环境监测网络建设方案》环保部将分三步完成国家大气、水、土壤环境质量监测事权的上收,实现“国家考核、国家监测”。公司抓住机遇积极布局监测产业链业务,参股思路创新20%布局环境信息化,参股集美来44%加强空气质量监测系统业务,合资公司深圳创龙清研增强环境物联网及小型化传感器研发与产业化实力,合资长能大数据、重庆智慧思特环保大数据拓展环境数据的分析与应用,控股青海晟雪环保从事环境治理业务、Kore公司从事飞行时间质谱仪的研发生产,全资子公司从事第三方检测业务及水质检测设备的研发生产与销售。未来公司将继续布局完善监测产业链,幷充分利用互联网技术加快拓展环境大数据的挖掘与应用,积极由设备提供商向数据运营商转变,打造专业化综合型的智慧环保平台。
布局“十三五”环保市场:商务部副部长高燕表示十三五期间节能环保全社会投资规模有望达到17万亿元人民币。公司依据自身技术优势重点发力“超低排放”监测市场、VOCs 监测、重金属监测、噪声、扬尘及小型空气站等业务及搭建智慧环保平台。
三季报回顾:报告期实现收入6.4亿元(YOY+28.71%),实现净利润1.72亿元(YOY +40.69%),符合预期。单季度看,公司3Q 实现收入2.77亿元(YOY+26.19%),实现净利润0.82亿元(YOY+34.46%)。
盈利预测:公司作为行业龙头,监测业务有望持续快速增长,此外在智慧环保与外延式扩张中也值得期待。预计公司15、16年EPS0.46、0.55元,当前股价对应15、16年动态PE59X、49X,尽管估值较贵,但考虑行业景气度及未来外延扩展预期,给予“持有”建议,目标价30.0元。
中电远达:净利润增长41%、关注新业务拓展
中电远达 600292
研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-11-02
核心观点:
利润同比增长41%,受投资收益影响较大
公司前三季度实现营业收入26.56亿元,同比增长4.59%;归属于上市公司净利润3.09亿元,同比增长41.38%。公司净利润增长主要由投资收益增加1.74亿(出售西南证券股权)所致。扣除该影响,前三季度净利润同比下降约18.22%。
单三季度净利润翻倍增长,毛利率明显提升
单三季度公司营业收入9.2亿元,同比增长23%;净利润0.87亿元,同比增长99%。受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响,公司前三季度毛利率18.01%,同比下滑1.05百分点;但三季度单季毛利率20.65%,高于过去4个季度,同比提升4.8个百分点。
多元化战略稳步迈进,先后布局污水、危废、智慧监测等领域
公司多元化战略正稳步推,先后布局水务、危废、环境大数据等领域。污水处置方面,公司签约朝阳、凌源、北票等项目,预期异地扩张仍将加速;危废方面,在已有核废料处置业务的基础上,与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目;监测方面,与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司,布局当地智慧监测市场。
中电投唯一环保平台,国企改革、业务扩张预期强烈
预计公司15-17年EPS 分别为0.45元、0.39元、0.49元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长,作为中电投旗下唯一的环保平台,特别是在中电投和国家核电合并后,其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力,后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。
风险提示
脱硝催化剂价格下跌;新业务开展低于预期
科融环境:业绩拐点确立,产业链布局完善
科融环境 300152
研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2015-09-02
业绩符合预期:公司发布2015年半年度报告,上半年实现营业收入4.69亿元,同比增长39.38%,实现归母净利润2984.1万元,同比增长46.41%,业绩基本符合预期。同时,拟以总股本2.38亿股为基数,向全体股东每10股转增20股。上半年业绩增长主要来自蓝天环保(较去年同期多并表4个月)和英诺格林(并表一个月)的并表、综合毛利率的提升(1.63pct)和期间费用率的下降(1.47pct,其中销售费用率和管理费用率各下降1.04pct 和2.26pct)。
业绩拐点确立,高增长可期:前期签订72亿PPP 大单,该项目可落地性非常强(国家要求必须在2017年之前做完),并且在建设期有中央(30%)和地方财政补贴(10%),政府支付有保障(会列入政府财政预算)。即使不考虑PPP项目,收购的蓝天环保(烟气治理)和英诺格林(水处理)经过整合,获取订单能力的提高也将带来业绩的大幅增加。2015年上半年,公司新增订单4.5亿元,截至6月底在手订单9.16亿元,业绩拐点确立,现有PPP 订单将保障未来两年业绩的高增长,公司进入快速成长期。
产业链布局完善,PPP 模式下优势显著:2011年以来,公司先后通过投资、并购等方式进入了垃圾发电、天然气分布式能源、烟气治理和水环境治理等领域。经过近4年的战略转型,公司由锅炉炉点火燃烧成套设备及相关控制系统的供应商转变为集烟气治理、水环境治理、固废治理等环保业务及节能、新能源等业务于一体的综合环境治理平台公司,可以提供环境治理整体解决方案,目前已更名科融环境,更加符合公司业务发展定位。公司产业链布局较为完善,且不排除通过外延并购继续完善产业链的可能性,并且在每个产业链中都具备核心技术优势,有望显著受益于PPP 模式下对于综合环境治理的需求。聊城PPP 项目具备较强示范效应,有利于后续项目获取。
投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.63元、1.27元和1.69元,对应PE 为35.6倍、17.7倍和13.3倍,公司业绩进入快速成长期,市值小、弹性大,看好公司综合环境治理平台价值和PPP 背景下获取订单的能力,外延预期较强,给与“买入-A”投资评级,6个月目标价32元。
风险提示:项目进展低于预期等。
银轮股份:乘用车领域空间巨大,尾气处理高速增长,外延式扩张不断加快
银轮股份 002126
研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2016-01-25
公司热交换器行业发展良好,乘用车领域快速成长;受益于“国五”的逐步实施,尾气处理业务有望保持高速发展。公司内部不断进行自动化改造,提升生产效率;外部不断进行外延式扩张,开拓更广阔的成长空间。 我们预计公司2015/2016/2017年营收分别为28.21亿、33.34亿、39.55亿,YOY分别为16.83%、18.19%、18.64%,净利润分别为1.86亿、2.15亿和2.43亿, YOY分别为22.51%、15.24%和13.50%,EPS分别为0.52、0.60、0.68元,当前股价对应P/E分别为27、24和21倍,给予买入建议。
前三季度业绩表现良好:公司2015年1~3Q营收20.49亿元,YoY+14.06%,净利润1.41 亿元,YoY+28.21%,EPS为0.41元。其中Q3营收以及净利润分别为6.28亿元和0.37亿元,YOY+5.47%和29.41%,公司的三项费用控制良好,较去年同期分别下降1.75pct、1.35pct、3.22pct。
热交换器平稳发展,乘用车领域空间巨大:公司是国内产量最大的热交换器生产厂商,上半年营收达到10.09亿,YOY+3%。公司主力产品机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别达到45%和35%,是卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴的重要供应商。为降低商用车行业景气度下降的影响,公司在国内率先开发轿车冷却前端模块,战略性地从重卡和工程机械零件商切入市场更大的轿车配件领域。公司拥有国内最强的热交换器批量化生产能力和国内最系统化的汽车热交换器技术储备,随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高,公司将会是乘用车热交换器进口替代的最大受益者。目前乘用车领域的销售收入已接近工程机械和商用车的收入,幷保持20%~30%的速度增长。公司为比亚迪、广汽、江淮配套开发的新能源汽车电池冷却系统和电动机冷却产品已开始批产,正在逐步上量。
尾气处理高速增长:公司汽车尾气有EGR技术和SCR技术。2015上半年营收2.52亿元,YOY+160%。公司EGR技术为国际一流水平,国内市场占有率达45%,目前主要配套商用车,但正在逐步进入乘用车领域。公司在国内率先实现DPF量产,目前已在部分城市进行城市公交改装。随着“国五”的逐步实施,公司的尾气处理业务将持续保持高速增长态势。
内部提高效率,外部不断扩张:公司已从提供传统机械产品向提供节能、环保等科技含量较高的产品转型,幷且启动了SAP项目、学习卡特彼勒推进BIQ等项目;引入物联网技术提升智能制造与自动化水平、开展机器换人,新增自动焊机器人20多台和检测自动化装备5台,预计未来两年将减少三四百人。公司通过子公司出资5665万美元收购美国TDI,拓展美国市场;同时,公司出资3000万元入股力太科技1.87%的股份,力太科技是全国领先的“智能制造”解决方案和平台提供商,公司曾在其智能制造方案中受益,预计2015年全年营收有望达到6000万,目前正在筹备创业板上市。内部效率的提升和外延扩张的加快,有助于公司的可持续发展。
盈利预期:我们预计公司2015/2016/2017年营收分别为28.21亿、33.34亿、39.55亿,YOY分别为16.83%、18.19%、18.64%,净利润分别为1.86亿、2.15亿和2.43亿, YOY分别为22.51%、15.24%和13.50%,EPS分别为0.52、0.60、0.68元,当前股价对应P/E分别为27、24和21倍,给予买入建议。
